國金證券-中穎電子-300327-AMOLED驅動、鋰電池管理助力重回高增長-210924

　　投資邏輯

　　三大核心增長驅動力

　　國內AMOLED產能陸續釋放，中穎補齊國內驅動短板：AMOLED相比LCD具有低功耗、高對比度、更薄和具有柔韌性等優點。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】到2023年，智能手機AMOLED滲透率有望從2020年的37.6%提升至45.7%。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）隨著京東方、華星光電、和輝光電等廠商AMOLED產能投產，國內AMOLED產能全球占比有望從2020年的28.8%提升至2023年的45.5%。而國內AMOLED驅動全球市占率不足5%，成為產業閉環的短板。公司布局AMOLED驅動芯片多年，近兩年營收快速成長，2021年上半年顯示驅動營收增速達到361%，未來公司有望加強與面板廠商合作進入前裝市場加快成長。

　　突破品牌客戶，鋰電池管理芯片放量：2015-2020年中國鋰電池產量從56億只增長到188億只，年均復合增長率約為27%，從而帶動鋰電池管理芯片需求快速增長。高精度、低功耗、微型化、智能化成為電池管理芯片技術發展的趨勢。公司2010年推出首款鋰電池管理芯片，實現了國內筆電維修市場50%以上的市占率。2021年進入國內主流手機廠商供應鏈，我們預計智能手機電池管理芯片市場規模為30億-40億元。由于智能手機市場集中，導入品牌廠商能迅速帶來營收大幅增長，2021年上半年該業務營收增長超過100%，我們預計該業務2021-2022年保持45%以上增速。

　　產能為王，公司提前預判落實長期產能保障措施：我們預計在未來相當長時間內，8寸晶圓制造產能都將偏緊。公司通過以長期協議鎖定未來產能。我們預計公司產能將逐季環比增加，預計2022年產能相比2021年有30%以上增長，為公司營收增加提供保障。

　　投資建議

　　首次覆蓋，給予“買入”評級：除驅動芯片和電池管理芯片快速成長，我們預計家電MCU保持平穩增速。預計公司2021-2023年實現歸母凈利潤3.3億元、4.4億元和5.2億元，參考同業估值水平，我們認為公司業績的高增速也將帶來估值的提升。給予公司2022年55倍PE目標值，對應目標價78.5元。

　　風險提示

　　新產品開發及客戶拓展周期較長的風險、人才流失的風險、供應鏈風險