華鑫證券-兩融策略日報：恐慌情緒已出現，短期勿太悲觀-210728

　　雙融余額

　　截至7月27日，上交所融資融券余額報9762.50億元，較前一交易日減少37.16億元；深交所融資融券余額報8351.47億元，較前一交易日減少77.70億元；兩市合計18113.96億元，較前一交易日減少114.87億元。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】

　　最新觀點

　　我們維持《謹慎樂觀面對當前調整》中觀點：“目前并不需要過于擔憂A股“一跌不起”，景氣度賽道依然會是支持行情熱度的核心動力，尤其盈利上行周期并未結束，以ROE作為考量盈利的因素，從歷史數據來看，A股ROE往往在凈利潤增速達到頂峰之后的2-3個季度達到頂點，即ROE的上行期相比凈利潤增速的上行期更長一些。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）根據我們之前的分析判斷，本輪全A盈利增速高點在2021Q1已經出現，也就意味著ROE高點或會在2021Q3，所以目前階段盈利韌性依然存在，也有望對指數形成支撐作用，A股仍有望再拾漲勢?！倍唐谶B續風險快速釋放后，有望迎來下跌降速的過程，投資者可圍繞高景氣度賽道展開投資。

　　主題追蹤

　　今日關注：光刻膠、PCB、CXO

　　1）光刻膠：晶瑞股份，南大廣電領漲。催化劑：7月21日，上海市人民政府辦公廳印發《上海市戰略性新興產業和先導產業發展“十四五”規劃》，其中提到重點提升12英寸硅片、先進光刻膠研發和產業化能力。隨著顯示面板和晶圓產能的擴張，全球光刻膠需求量不斷增加。以面板和半導體正型光刻膠市場需求為例，CINNOResearch發布報告稱，至2025年全球面板及半導體正型光刻膠市場規模將實現年均復合增長率3.2%至57億美金。國內IC行業的快速發展，自主創新和國產化步伐的加快，以及先進制程工藝的應用，拉動國內光刻膠的需求量。國內ArF、KrF光刻膠產品及其他高端技術突破有助于高端光刻膠實現國產替代，打破國外壟斷。

　　2）PCB：科翔股份、四會富仕領漲。催化劑：根據Wind統計，印制電路行業中超過七成上市公司今年上半年業績預增。受益于5G、新能源汽車等領域快速發展，下游客戶銅箔、覆銅板需求旺盛。同時銅箔加工費上漲，覆銅板售價上漲等因素帶動產品毛利率提升，帶動業績增長。由于新能源汽車所需要的覆銅板數量和質量要求更高，隨著行業景氣度攀升，也進一步帶動覆銅板的需求增加，行業景氣度有望持續。

　　3）CXO：昭衍新藥、美迪西領漲。催化劑：7月2日，CDE發布“關于公開征求《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》意見的通知”。這則發布提高了創新藥的門檻，防止PD-1等熱門靶點藥物在國內市場進行同質化競爭，對行業內真正從事創新研發的龍頭企業實質影響較小，是利好信息。CDE的征求意見稿限制不必要的同質化競爭，優化臨床資源分配，有利于推進中國創新藥的研發，CXO發展前景依然良好。

　　風險提示：疫情未能得到有效控制、宏觀經濟意外下滑、流動性緊縮加劇、行業政策低于預期。