國信證券-容百科技-688005-2021年中報業績預告點評：業績超預期，高鎳龍頭扶搖而上-210729

　　公司H1出貨高增，盈利略超預期

　　公司公布21年半年報預告，預計21H1歸母凈利潤為3.0-3.4億元，同比+456%-530%，對應Q2歸母凈利潤為1.8-2.2億元，環比+50%-83%。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】公告21H1公司實現扣非歸母凈利潤2.35-2.75億元，同比+383%-465%。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）受益高鎳加速滲透，21H1公司三元正極材料出貨量同比增長135%；前驅體產能利用率逐步提升，業務有望盈利改善。

　　高鎳大勢所趨，公司充分受益

　　公司單噸盈利提升，產能持續加碼。21年1-5月國內高鎳材料總產量為4.64萬噸，市場滲透率達到33.8%，預計21年全年高鎳占比有望提升至35%以上；公司作為高鎳行業龍頭，出貨量持續增加，預計Q2公司正極出貨預計達到約1.4-1.5萬噸，對應Q2單噸盈利預計為1.2-1.4萬元/噸，環比持續提升。公司浙江、湖北、貴州和海外基地正在快速擴產中，預計公司21年底正極產能達12萬噸、出貨預計近6萬噸，22年公司出貨量有望持續翻倍以上增長，市占率進一步提升。

　　攜手孚能科技，夯實業績確定性

　　7月27日，公司公告與孚能科技簽訂協議，后者在21年下半年、22年全年采購公司5505噸、30953噸高鎳三元正極材料，我們預計此次訂單占到公司21年下半年出貨量的14%-18%、22年出貨量的20%-25%。公司是寧德時代高鎳正極主供應商，并與比亞迪、孚能、LG化學等密切合作，下游客戶出貨高增，持續為公司貢獻訂單。

　　風險提示：鋰電需求不及預期；高鎳需求不及預期；擴產不達預期。

　　投資建議：盈利超預期，上調至“買入”評級

　　我們看好正極行業高鎳滲透率提升和公司產能擴張帶來盈利高增速，上調公司盈利預測，預計公司21-23年歸母凈利潤7.85/17.26/28.0億元（原預測值為5.59/8.17/10.85億元），同比增長268%/112%/62%，對應21-23年PE分別為72/33/20倍，結合FCFF絕對估值法合理估值區間為153.1-178.7元，較當前股價溢價21-42%，上調公司至“買入”評級。