東吳證券-晶盛機電-300316-與應用材料香港合資成立公司，收購絲網印刷和硅片檢測資產完善光伏設備布局-210802

　　事件：公司公告擬與應用材料香港以增資方式（增資15000萬美元）成立合資公司科盛裝備，增資完成后，晶盛機電持有科盛裝備65%股份（增資9750萬美元）；應用材料香港持有科盛裝備35%股份（增資5250萬美元）。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】同時科盛裝備擬出資12000萬美元，收購應用材料公司旗下位于意大利的絲網印刷設備業務及位于新加坡的晶片檢測設備業務，以及上述業務在中國的資產，產品主要應用于光伏、醫療保健、汽車、消費電子等領域。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）

　　投資要點

　　與應用材料香港成立合資子公司，強強聯合共促發展

　　應用材料是全球最大的半導體和顯示設備制造商，晶盛機電以長晶技術為核心，為中國光伏硅片環節長晶爐龍頭，此次晶盛與應用材料香港強強聯合，晶盛具備的先進制造能力及成本控制優勢，有望與應用材料的先進工藝技術及理論深入融合，協同效應明顯實現雙贏。

　　絲網印刷機是電池片的核心設備，同時技術難&壁壘高

　　收購標的的絲網印刷機業務的主體是意大利Baccini，2015年以前全球絲印設備市場基本被Baccini壟斷，隨著PERC替代傳統鋁背場電池，截至2021年8月，按絲印機銷量口徑統計，邁為股份的增量市占份額最高，達70%以上，所以Baccini絲印機的主要對手是邁為股份。此次晶盛控股子公司收購Baccini，有望依托Baccini積累的先進技術快速切入電池片環節。絲印機是電池片環節的核心設備，PERC時代的整線價值量占比是27%，按照最新210電池片尺寸分析，單GW價值量是5000萬元左右；HJT時代的印刷機整線價值量占比是15%，單GW價值量也是5000萬元左右。

　　兼并收購拓展光伏設備產品線，晶盛機電打造光伏設備的平臺化布局

　　通過此次股權收購，晶盛的光伏業務從硅片環節，順利延伸至電池片環節。公司過去主業是硅片環節的長晶設備單GW對應價值量為1.7億元左右（單晶爐1.4億元（含稅），切片機0.3億元左右（含稅））、智能化加工設備、疊瓦組件設備。今后增加了電池片設備，將會逐步打通從硅片到組件的全流程設備，進一步打造光伏設備平臺化布局。

　　光伏設備從專業化分工進入平臺化整合階段

　　回顧晶盛機電的發展歷史，公司最大的機遇是把握了單晶替代多晶浪潮后，作為獨立第三方的設備商的優勢，快速占領了除隆基外新增市場的80%以上份額，當前電池片處于HJT技術革命中，此時晶盛機電介入電池片環節，意味著未來電池片環節玩家將變多&技術實力整體增強；與此同時，各家光伏設備公司均在完善版圖布局，表明光伏設備市場大，行業整體機會多，技術迭代快，綜合來說利好設備商長期發展進步。

　　盈利預測與投資評級：光伏設備是晶盛機電的第一曲線，第二曲線是半導體大硅片設備放量，第三曲線是設備到材料的延伸（藍寶石+SiC），我們維持公司2021-2023年盈利預測，凈利潤分別為13.92/19.67/26.95億元，對應PE為59/42/30倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：設備競爭格局變化，下游擴產不及預期。