光大證券-拓邦股份-002139-跟蹤報告之一：股權激勵推出，長期增長可期-210923

　　事件：公司公告2021年限制性股票激勵計劃（預案），激勵計劃擬向激勵對象授予的限制性股票總數不超過3400萬股，限制性股票授予價格為每股7.23元。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】

　　點評：

　　股權激勵綁定核心人才，保障公司長期成長：此次計劃授予的激勵對象包括公司公告本計劃時在公司（含控股子公司，下同）任職的董事、高級管理人員、中高層管理人員、核心技術（業務）骨干，以及公司認為應當激勵的對公司經營業績和未來發展有直接影響的其他員工。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）我們認為，此次激勵增強綁定公司核心員工，長期看有望助力公司成長。

　　設置2022-2024年高營收/扣非凈利潤考核目標，保障長期高增長：此次限制性股票激勵計劃設定了營收和扣非凈利潤目標兩種，達到任一條件即可。1）以營收增速為考核條件：以2020年營業收入（55.60億元）為基數，2022-2024年營業收入增長率分別不低于70%、120%、180%；2）以扣非凈利潤為考核條件：2020年扣非凈利潤（3.83億元）為基數，2022-2024年扣非凈利潤增長率分別不低于100%、150%、220%的業績考核目標。若以營收為目標，22-24年營收為94.52/122.32/155.68億元；若以扣非凈利潤為目標，22-24年扣非凈利潤7.66/9.58/12.26億元。我們認為，此次激勵設置的目標較高，充分彰顯公司發展信心，有望保障公司長期高增長。

　　萬物互聯，拉動需求景氣：智能控制器下游覆蓋家電、汽車電子、電動工具等多個領域，下游需求廣泛。根據Frost & Sullivan的預測，到2024年全球智能控制器市場規模有望達到約2萬億美元，國內智能控制器市場將達到3.8萬億元。2015-2020年，國內智能控制器市場規模CAGR達到15.2%，而全球2015-2020年智能控制器市場的CAGR為5.6%，國內市場年復合增長速度相對更快，增長空間廣闊。我們認為，隨著物聯網的高速成長，產品智能化進程不斷加快，智能控制器的下游空間被進一步打開，前景廣闊。

　　盈利預測、估值與評級：我們認為公司自身規模效應與技術優勢有望繼續發揮，行業景氣疊加加強公司向好確定性。我們維持公司2021~2023年凈利潤為6.83/8.21/10.35億元的預測，對應PE25X/21X/17X?？杀裙?1~23年平均PE為31/23/17x，目前公司估值較低，長期業績具有較大保障，我們看好公司作為智能控制領軍企業的發展前景，上調至“買入”評級。

　　風險提示：上下游風險，疫情復發、加劇風險。