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投資要點:
零售業務穩步發展,財富管理業務深化可期。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】滬農商行個人貸款規模近幾年保持高增速,生息資產結構持續優化。http://www.0086188.com(慧博投研資訊)2015-2020年末,滬農商行個人貸款和墊款總額從488.24億元穩步上升到1617.46億元,個人貸款增速實現高于總貸款及生息貸款增速,且資產質量保持優異,2020年末個貸不良率為0.65%。滬農商行中收占比較高,代銷理財業務快速增長。截至2020年末,滬農商行理財管理規模已突破1,400億元,在全國農村商業銀行中名列前茅,客戶結構中,高凈值客戶數量成長性強;公司理財產品結構豐富,財富管理經營思路清晰,未來增長前景明朗。
重點推進普惠金融,打造獨具特色的“小微、三農”服務。滬農商行在“小微”和“三農”服務方面具有本土化天然優勢,上海區域內網點多、客戶經理隊伍大,為中小企業(特別是涉農企業)量身打造貸款產品。其對公貸款中七成來源于中小微企業,小微企業貸款余額增速與總貸款增速保持相對穩定,嚴格審查制度下,小微企業不良貸款率大幅降低,對公貸款質量持續優化;涉農貸款余額穩步增長,涉農貸款市占率第一,且不良貸款率大幅下降。滬農商行堅持發展“三農”路線,通過投資控股上海市外村鎮銀行(35家)推進三農服務,通過加大不良資產清出力度,2019年實現村鎮銀行扭虧為盈。房地產類貸款質量整體可控,上海區域經濟活躍,部分涉房類貸款服務于上海市各類園區、保障性住房(含動遷安置房、租賃住房)等建設,政策風險較低。
資產端有較大優化空間,期待凈息差上升。滬農商行負債端存款占比較高,活期化有持續提升空間,凈息差目前低于同業,有較大擴張可行性。
盈利預測:考慮到滬農商行處于穩步發展階段,零售轉型積極,給予1.0xpb估值評估水平,給予2021年估值為:10.26元/股,結合當前股價,則有37.70%的漲幅,綜合因素來看,預計滬農商銀行超越基準“27.70-32.70%”,首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
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