中泰證券-國防軍工行業航空航天材料專題研究：需求高增疊加進口替代-210802

　　航空航天材料是指飛行器及其動力裝置、附件、儀表所用的各類材料，是航空航天工程技術發展的決定性因素之一。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】不同飛行器使用的材料有所差異，通常包括高端鋼、鋁、鈦等金屬及合金材料，碳纖維等復合材料。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）

　　我們預計國內航空航天行業將維持長期景氣，帶動產業鏈需求；同時出于自主可控的要求，國內品牌有望替代進口，不斷提高市場份額，實現業績的持續高增長。

　　碳纖維及碳纖維復合材料行業：

　　2020年國內碳纖維市場需求達到2.88萬噸（+29%YoY），其中國產碳纖維的占比由2019年的31.7%提升至37.8%，未來三年有望超過50%。

　　碳纖維復合材料中，樹脂基復合材料占比達90%。2020年全球樹脂基碳纖維銷售收入超過150億美元，其中50%用于航空航天領域。中國市場銷售收入為490億元人民幣，其中37%用于航空航天領域。

　　前瞻產業研究院預計未來10年，國內航空航天領域的樹脂基碳纖維需求將超過500億人民幣，年化增速達到10.7%。

　　航空航天鈦材行業：

　　2020年我國鈦加工材產量為9.7萬噸(+28.8%YoY)；銷量為9.36萬噸(+35.8%YoY)，且行業產銷率達到96.5%。

　　航空航天為鈦材的第二大需求領域，占比達18.4%。單機鈦用量占比逐年提高，目前歐美主流軍機用鈦量達到20%以上，民機用鈦占比約8%。

　　隨著國內航空航天領域發展及飛行器使用鈦材比例的提升，前瞻產業研究院預計未來五年國內航空鈦材的復合增速將達到16%。

　　高溫合金行業：

　　高溫合金是指以鐵、鎳、鈷為基材，能在600℃以上的高溫及一定應力作用下長期工作的一類金屬材料。

　　高溫合金的最主要應用領域是航空航天和能源，占比分別為55%和20%；根據西部超導招股說明書數據，在現代先進航空發動機中，高溫合金材料的用量占發動機總重量的40%～60%。

　　根據前瞻產業研究院的數據，2015-2019年，我國高溫合金市場規模逐年加速增加，CAGR為21.7%，其中2019年市場規模169.8億，增速33.5%。我們預計2022年航空航天高溫合金市場規模將達到168億元。

　　行業投資評級與投資策略。我們看好航空航天產業鏈的高景氣度帶動相關材料的需求，維持國防軍工行業整體“增持”評級，推薦航空鈦材和高溫合金制造商西部超導，建議關注碳纖維產業鏈上市公司：中航高科、光威復材、中簡科技；航空鈦材產業鏈上市公司：寶鈦股份；航空高溫合金產業鏈上市公司撫順特鋼（中泰鋼鐵組覆蓋）等。

　　風險提示：公司業績低于預期；上市公司產能釋放進度低于預期；原材料成本大幅上漲；行業政策風險。