中泰證券-福能股份-600483-海風化電助力能源轉型，迎風起航引領價值重估-210929

　　穩步推進新能源運營轉型。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】福能股份由傳統能源電力供應商穩步向新能源供應商轉型，接連布局發展風電、核電、光伏等可再生能源。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）其中，海上風電為公司新能源轉型的重點，2015年公司控股股東福能集團與三峽集團簽署《項目合作框架協議》，共同開發福建省海上風電項目；2018年，公司與海峽發電共同投資設立福能海峽，推進海上風電業務發展。

　　“雙碳”目標下，海上風電快速發展可期。碳中和目標下，新能源發電有望成為能源結構優化轉型的關鍵點。海上風電在政策支持下快速發展，且搶裝潮后建設施工成本有望大幅降低，而海上風電機組大型化趨勢亦有利于降低成本，未來投資建設成本下降空間較大，有助于增強海上風電運營商的盈利能力。此外，國家補貼退坡后，地方補貼和綠電交易有望接棒助力海上風電發展，改善海上風電新能源運營企業的現金流和盈利水平。

　　福建省海風資源優質，未來有望有序開發利用。福建省海上風電資源豐富，海上風電項目利用小時數高，根據《福建沿海70米高度風能資源分布特點及評估》，福建沿海地區年平均有效風能時數及其百分率分別為7837.3h、82.9%。在福建省消納權重責任目標下，海上風電或將承擔大部分消納指標，推動福建省海上風能資源的開發利用。

　　風電業務發展取得積極進展，未來裝機規模有望持續增長。公司風電裝機規模位居省內前列，據公司公告，截至2021年上半年，公司總裝機規模531.00萬千瓦，清潔能源裝機占比達51.87%，其中風電裝機規模為112.30萬千瓦，占比為21.63%。此外，據公司公告，2020年公司風電利用小時數達2975h，遠超福建省平均值2880h和全國全國平均值2073h，反映出公司風電場資源稟賦較好，而這也成為促進公司業績增長的重要驅動力。公司控股股東福能集團作為省屬企業，資源獲取優勢較強，公司在福能集團的支持下，有利于爭取優質海上風電項目。此外，公司與三峽集團下的三峽能源共同開發福建省的海上風電資源，三峽集團是全國最大的新能源發電企業，風電項目已在多個省份開展，技術領先，雙方合作成效良好。我們認為，公司具備較為突出的資源優勢，未來海上風電裝機規模有望進一步增長，推動公司業績穩健增長。

　　投資建議：預計公司2021-2023年實現營收分別為120.91、128.12、132.48億元，分別同比增長26.50%、5.97%、3.40%。2021-2023公司歸母凈利潤分別為21.30、26.34、28.38億元，分別同比增長42.43%、23.70%、7.72%。EPS分別為1.14、1.41、1.52元，對應PE分別為16.95、13.71、12.72倍。公司作為福建省的新能源電力企業，大力發展海上風電，競爭優勢顯著，未來公司積極拓展新能源發電，持續成長有保障，公司業績有望保持增長態勢。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：項目推進不及預期風險、政策不確定風險、政策推進不及預期風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。