天風證券-萊克電氣-603355-三大主營業務全面增長，匯率波動影響利潤水平-210730

　　事件：公司發布半年度業績預告，預計2021H1實現營業收入40.70億元，同比增長61%；其中Q2營收為20.57億元，同比46.6%。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】預計21H1凈利潤為3.28億元，同比增長30%；其中Q2為1.37億元，同比-15.8%。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）21H1扣非凈利潤為3.08億元，同比增長36%；其中Q2為1.26億元，同比-13.8%。

　　三大業務全面增長，海外需求增勢不減

　　自有品牌業務中，線上方面，吉米和碧云泉品牌均實現100%增長，除螨機、智能凈水機為主要貢獻品類。線下方面，公司恢復增長，Q2以來主要線下渠道增長50%以上，618主要渠道增長65%以上。其中從今年4月中旬產品上市的洗地機產品S8/X8銷量也十分可觀。在洗地機產品迭代方面，公司下半年計劃推出多款新品，預計將成為公司下半年營收增長的有力支持。此外，公司在自主品牌出海上也取得佳績，吉米增長140%。

　　核心零部件業務中，公司上半年電機業務增長65%以上，無刷數碼電機占比持續提高。精密壓鑄業務增長110%以上，增長主要來源于新能源汽車零部件的貢獻。公司的精密模具業務進軍汽車行業，今年有望汽車模具接單量為8000萬元-1億元。若根據20Q1和21Q1三大業務的比例拆分，則核心零部件業務單季度貢獻收入增速最多。公司在6月發出公告，擬收購上海帕捷汽車配件有限公司100%的股份。若下半年公司能順利完成收購帕捷，則可為整體營收做出一定的貢獻。

　　出口業務中，吸塵器、園林工具、空氣凈化器全面增長。去年受疫情影響，吸塵器出口受到了一定影響，今年上半年公司歐洲市場業務增長80%，美國市場業務增長60%，其中客單價較高的無線產品、新品類產品貢獻較大。出口業務增加了空氣凈化器、吹風機、廚電等新產品新品類，催生了新增長點，銷售額有望持續增長。

　　匯兌與原材料影響利潤水平，剔除后利潤水平增長良好

　　利潤端，影響公司利潤水平的主要有三個因素，其一，上半年受大宗商品價格、海運成本及相關原材料價格持續上漲的影響，生產成本略有上升。其二，2021年上半年以來匯率波動，造成匯兌損失3114萬元。此外，2020年限制性股票股權激勵計劃今年上半年的股份支付費用也有一定影響。

　　投資建議：公司上半年三大業務全面增長，下半年自有品牌有望推出多款洗地機新品，為整體營收做出貢獻；核心零部件業務中新能源汽車零部件業務高速增長；出口業務中，公司客單價較高的產品及新品銷售情況良好，雖然下半年有高基數的擾動，預計在海外市場需求旺盛的情況下公司仍能保持一定的增長。根據公司Q2的業績預告的情況，預計21-23年凈利潤為7.3、10.1、12.0億元（21-22年前值為6.4、7.0億元），當前股價對應21-23年動態估值為22.2x、16.2x、13.6x，參考行業可比公司的情況，目前公司估值水平尚處于低位，我們預計對應21年的估值在30-35倍PE，對應21年的EPS為1.28元/股，則每股合理價格區間為38.4-44.8元/股。因此將“增持”上調至“買入”評級。

　　風險提示：匯率波動影響出口業務風險；內銷不達預期風險；原材料價格波動風險等，業績預告是初步測算結果，具體財務數據以公司披露公告為準