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產能擴張疊加再生鋁卡位優勢,首次覆蓋“買入”評級
公司是鋁板帶箔加工行業龍頭之一,我們看好公司主要基于三點:一是賺取穩定加工費的盈利模式,受原料價格波動影響??;二是公司持續擴張產能,且在下游汽車、軌道交通等需求旺盛行業,推進產品結構升級,市場地位或進一步鞏固;三是公司再生鋁、鋁灰渣等項目進展順利,在雙碳政策背景下或可發揮卡位優勢。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】我們預計公司21-23年EPS為2.33/2.90/3.36元,可比公司PE(2021E)均值16.36倍,考慮公司未來產能擴張以及結構升級,給予公司17.00倍PE ( 2021E ),EPS(2021E)為2.33元,目標價39.61元,首次覆蓋給予“買入”評級。http://www.0086188.com(慧博投研資訊)
穩健盈利模式下產能持續擴張,看好汽車等領域需求
公司采取“鋁錠價格+加工費”的定價原則,即賺取較為穩定的加工費,鋁錠價格波動對盈利影響有限。公司近年來持續通過新建、技改方式擴張產能,均帶動公司業績持續擴張;另外,公司仍有較多在建項目,未來或將持續帶來規模擴張空間。鋁板帶箔加工市場較為分散,但公司市占率從17年6.5%提升至20年8.7%;上游電解鋁產能受4500萬噸天花板限制,增量已有限;下游看好消費升級趨勢,看好汽車輕量化等領域,據IAI,20-30年汽車用鋁消費年均復合增速或可達8.9%。
雙碳政策下,看好公司再生鋁、鋁灰渣項目帶來的卡位優勢
碳達峰、碳中和背景下,電解鋁作為高能耗行業之一,預計供給側或受到較大影響,電解鋁成本曲線或被抬升;水電鋁雖然碳排放水平低,但受限于區域位置;而再生鋁噸鋁碳排放較火電鋁低84%,且不受區位限制,預計未來發展潛力較大。公司現有再生鋁產能規劃136萬噸,目前正在陸續釋放當中;另外,鋁灰渣處理仍是行業難題,公司成功搶占鋁灰渣處理賽道,21年3月,第一條鋁渣轉化鹽渣綠色生態化處置利用生產線正式投產,未來或可為公司進一步帶來盈利空間。因此,在原料供給趨緊和全球ESG背景下,公司提前卡位廢鋁回收,或可持續保障低碳鋁原料供給。
雙輪驅動下穩健成長,首次覆蓋給予“買入”評級
公司是鋁板帶箔加工龍頭之一,近年來盈利穩健成長,未來隨著新建項目陸續投放,產能仍有增長空間;另外,在雙碳背景下再生鋁的低排放、不受區位限制的優勢或將凸顯,以及公司的鋁灰渣處理項目,或均將給公司帶來提前卡位優勢。預計公司21-23年EPS為2.33/2.90/3.36元,給予公司17.00倍PE(2021E),EPS(2021E)為2.33元,對應目標價39.61元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:項目進度不及預期;行業格局惡化;宏觀經濟不及預期。
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