天風證券-2021Q2公募基金轉債配置分析：市場震蕩，轉債基金倉位與配置行為分化-210802

　　公募基金持倉市值增長，頭部基金倉位存在一定分化

　　2021Q2公募基金持有轉債市值由2021Q1的1600.96億元提升至1815.01億元，環比增速亦提升至13.4%，為近三個季度來最高；公募基金持有轉債占轉債存量市值的35.55%，比2021Q1增長8.05個百分點，達到近期新高，期間在市轉債余額僅小幅增長0.39%。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】一級分類看，混基、債基與轉債基金的轉債持倉均有提升；從二級分類看二級債基仍為持倉規模最大的基金類型，偏股混基和偏債混基持有規模增速最快。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）

　　2021年第三季度轉債基金分化可能加大

　　轉債基金倉位變動也存在一定分化，合計24只基金倉位提升，另22只下降；規模較大的頭部轉債基金倉位變動同樣不一，持有轉債市值超過10億元的9只轉債基金中匯添富、長信、南方希元、興全和中歐可轉債倉位減小，而富國、鵬華可轉債與博時、華夏可轉債增強倉位增加?？傮w來看由于2020Q2市場行情以震蕩上行為主，轉債基金規模整體增長，倉位水平則無明顯變動。2021Q2絕大多數轉債基金收益為正，二季度46只轉債基金中有24只收益率超過5%，而一季度僅1家?？傮w來看2020Q2轉債基金基本都實現了一定幅度的正收益，表現好于一季度。

　　個券選擇并無明顯趨勢，回歸金融、配置新能源相關為主流

　　2021Q2轉債基金前五大重倉券中共有60只轉債出現，其中36只轉債也出現在2020Q1前五持倉內。這些舊標的中有15只轉債債基金持有規模增長，包括蘇銀、大秦、南航、青農等銀行、交運類標的，福能、齊翔2、中金、恩捷、楚江等上游順周期標的，以及下游廣汽、龍大、比音、立訊等標的；遭減持較多的標的有中天、正邦、明泰、國投、招路、大參、廣大、現代、核能等標的。而在另外24只未曾出現在2021Q1前五重倉券的標的中，其中東財3、杭銀、蘇行、盛虹和鳳21是第二季度新上市的轉債。

　　投資建議

　　2021Q2公募基金轉債規模提升、倉位變動不大、平均收益好于市場；從個券配置情況看，部分標的集中持有得到強化、原有倉位減持不明顯，行業上看沒有明確主線，部分資金回歸金融、交運等規模較大的板塊，新能源相關標的中電力業、上游化工等原材料行業標的表現更好。2021年下半年權益市場可能受美聯儲Taper、國內經濟和信貸規模等不確定性影響，同時考慮現有熱門標的估值水平可能已不便宜，我們建議適當分散布局或下沉信用質量，看向“雙低”或潛力有待挖掘的高價低估值偏股標的，不拘泥于行業、賽道熱點和龍頭企業。

　　風險提示：權益市場下跌，公募基金贖回導致轉債被動減倉，全球權益市場大幅波動風險，可轉債交易流動性風險