東吳證券-光伏行業點評：峰谷價差拉大，用戶側儲能爆發在即，推動新能源發展為主力能源-210730

　　投資要點

　　事件：國家發改委發布《關于進一步完善分時電價機制的通知》，提出上年或當年預計最大系統峰谷差率超過40%的地方，峰谷電價價差原則上不低于4:1；其他地方原則上不低于3:1，尖峰電價在峰段電價基礎上上浮比例原則上不低于20%。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】

　　拉大峰谷價差，打開儲能削峰填谷套利空間。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）此次分時電價機制設定峰谷電價價差為4:1或3:1以上。從2020年國內電價來看，50%的地區可以達到3:1峰谷價差要求，價差值在0.5-0.7元/kwh左右，假設電池循環壽命為5000次，儲能固定成本1.55wh/元，我們測算儲能峰谷價差套利的收益率為-0.6%~9.8%。若峰谷電價價差提高至4:1，即價差值在0.75-1.05元/kwh，峰谷價差套利的收益率為12.4%~27.9%，具備較高的經濟性，打開儲能削峰填谷套利空間。

　　完善分時電價機制，推動以新能源為主體的新型電力系統建設。我們根據最大系統峰谷差率超過40%的要求統計有江蘇、廣東、浙江等8個省或直轄市可以滿足價差提高至4:1，這些地區也是分布式新能源裝機高增長省份，發改委關于進一步完善分時電價機制，服務以新能源為主體的新型電力系統建設，促進能源綠色低碳發展，促進新能源消納，改善電力供需狀況。

　　全面建立尖峰電價機制，儲能自發自用經濟性提高。此次政策指出尖峰電價在峰段電價基礎上上浮20%以上，強化尖峰電價、深谷電價機制與電力需求側管理政策的銜接協同，一方面可充分挖掘需求側調節能力，引導用戶在高峰少用電、低谷多用電，提升電力系統運行效率；另一方面可刺激儲能自發自用需求，分攤電網負荷，同時為儲能參與系統調節提供更大空間。

　　觀點重申：國家級儲能政策落地，儲能長期空間打開。隨儲能剛性需求凸顯，進入快速增長期，政策明確到2025年新增裝機30GW的目標，為儲能裝機托底，我們預計2025年國內裝機34GW/76GWh，2021-2025年復合增速88%。海外高電價和電力不穩定背景下，儲能市場率先爆發，公共項目與戶用需求共振，我們預計2021/2025年全球裝機107GW/252GWh，2021-2025年復合增速72%。

　　投資建議：本儲能政策支持力度加碼，打開萬億市場空間，看好儲能逆變器及系統供應商（陽光電源、錦浪科技、固德威，關注德業股份）和儲能電池產業鏈（寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、德方納米、恩捷股份、天賜材料、璞泰來）。完善分時電價機制，推動以新能源為主體的新型電力系統建設，推動新能源發展為主力能源，強烈推薦布局光伏龍頭：隆基股份、陽光電源、晶澳科技、錦浪科技、固德威、天合光能、福斯特、通威股份、中信博、福萊特、愛旭股份、林洋能源，關注海優新材、德業股份、大全新能源、信義光能、捷佳偉創、亞瑪頓、賽伍技術、東方日升等。

　　風險提示：政策不及市場預期，行業競爭加劇等。