安信證券-新三板策略報告：北交所成立帶動估值修復，從精選層到創新層正逐級推進-210928

　　■宣布北交所成立兩周后，市場熱情從精選層向創新層逐級傳導：北交所成立的信號所帶動的這一輪價值重估，正從精選層逐步傳導至創新層。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】近兩周來兩大板塊的交易情況走勢也體現這一趨勢。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）過去一周創新層成交額43.80億元，成交活躍前20家公司的成交金額共計24.12億元，占創新層總交易額的55.07%。

　　■估值修復從精選層到創新層，部分創新層公司估值開始接近精選層：從市盈率看，創新層平均市盈率28X。過去一周交易額最大的前20支股票平均市盈率從9月10日的22X升至31X，前20家公司平均市盈率顯著“超越”創新層平均值，甚至部分已接近精選層平均水平。由此可見，投資者對于新三板的重估已經延展至創新層，但總體看，比較理性，仍聚焦在營收規模較大，行業景氣度高，細分行業具有明顯優勢的公司上。

　　■，創新層未來估值重心還在于擬申報的特精專新企業：創新層作為精選層預備板塊，因此北交所成立引發的價值重估從精選層傳導向下滲透到創新層是一種必然趨勢，需要注意的是創新層公司之間的整體差異還是較精選層公司更大。因而，我們從申請掛牌精選層與“專精特新”屬性兩方面對創新層公司進行考察篩選。從申請掛牌情況看，交易額前20的公司當中12家公告申報掛牌精選層，其中3家已經通過驗收，9家正在輔導。目前240家申請掛牌精選層的三板公司當中，有229家屬于創新層。這229家公司平均市盈率20X仍有一定估值優勢。從“專精特新”角度看，自工信部第三批小巨人名單公布以來，創新層“專精特新”公司數量達到83家。綜合兩大因素，當前創新層中申請掛牌精選層的“專精特新”小巨人企業共有26家。其中設備領域（13家）占比50%，其他公司則分布在TMT（4家）、醫藥（3家）、新材料（3家）、建材（2家）以及大消費（1家）領域。

　　■新三板掛牌共計7261家，近一周新掛牌1家：一周市場成交額94.62億元，新三板掛牌公司共計7261家，過去一周新掛牌1家，摘牌1家。分層來看：精選層66家，創新層1247家，基礎層5948家。估值方面，精選層PE(TTM)均值42.27倍，中值28.90倍。

　　■風險提示：政策風險、流動性風險、公司盈利風險