天風證券-商業貿易行業點評：愛馬仕|2021H1營收同比增長77%，線下增設門店+線上數字化營銷共同助力營收增長-210802

　　事件：愛馬仕發布2021上半年度業績報告。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】2021H1公司實現營業總收入42.35億歐元，同比增77%，較2019年同期增33%。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）上半年度經常性營業利潤17.22億歐元，同比增221.9%。歸母凈利潤11.74億歐元，同比增250.3%。

　　2021Q2實現營業總收入21.51億歐元，同比增127.1%，較2019年同期增32.8%。愛馬仕Q2單季度營收表現優異，整體季度業績增速呈高速上升趨勢。

　　分板塊來看，皮具和馬具營收達19.99億歐元，同比增63%。新門店預計有望為板塊持續貢獻增量收入。成衣和配飾板塊實現營收10.25億歐元，同比增98%。愛馬仕發力數字化營銷，通過線上線下相結合的模式，持續擴大品牌影響力，助力成衣和配飾板塊的高速增長。絲綢和紡織板塊實現營收2.74億歐元，同比增72%。過去公司憑借豐富優質的材料及多元化的設計，絲綢和紡織板塊營收維持穩定增長。香水和美妝、手表及家具和珠寶板塊營收達1.84/1.59/4.62億歐元，同比增65%/121%/100%。

　　分地區來看，亞洲區2021H1營收達21.53億歐元，同比增87%。其中中國、新加坡、泰國銷售增長較為顯著。日本區營收達4.69億歐元，同比增59%。美國區2021H1營收達6.68億歐元，同比增115%。其中二季度增速較為顯著。歐洲區、法國2021H1營收達5.22/3.41億歐元，同比增51.8%/35.3%。同比之下，歐洲區和法國因受疫情沖擊而限制出行的影響相對較為嚴重，業績仍未恢復至疫情前的水平。

　　單季度來看，愛馬仕Q2單季度各板塊營收表現優異，皮具和馬具及成衣和配飾業務表現亮眼，分別實現營收10.11、5.52億歐元，同比增幅107%、170%。絲綢和紡織業務營收達1.26億歐元，同比增159%；香水和美妝業務營收達0.85億歐元，同比增幅179%；家具和珠寶業務營收達2.34億歐元，同比增幅109%。二季度各業務板塊加速增長，以美國區為首的地區市場表現優異。

　　費用方面，公司降本增效，2021H1期間費率從2020H132.6%降至23.2%。其中銷售管理費用類別22.1%，財務費用率1.11%，費用均有所改善，且呈下降趨勢。

　　風險提示：全球市場經濟復蘇不及預期；旅游恢復不及預期；品牌影響力下降；存在未來匯率波動風險；