國元證券-生物試劑行業深度報告：國產替代方興未艾，“隱形冠軍”蓄勢崛起-210927

　　生命科學產業鏈“賣水人”，生物試劑高景氣發展

　　生物試劑處于生命科學研究產業鏈的上游，具有“賣水人”屬性，是高壁壘、高附加值、高毛利的成長性賽道。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】一方面，生命科學領域的持續投入帶動生物試劑行業高增長，根據Frost&Sullivan，我國生命科學研究領域投入持續加大，從2015年的434億元增長至2019年的866億元（CAGR為18.8%），生物試劑市場規模從2015年的72億元增長至2019年的136億元（CAGR為17.1%），均高于全球增速，后者預計2024年將達到260億元。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）另一方面，受益于基礎科研、生物制藥、體外診斷、疫苗產業鏈等下游應用領域的蓬勃發展，以及后疫情時代全球各國在傳染病領域基礎研究、相關藥物和疫苗研發的加大投入，生物試劑及技術服務市場規模有望加速增長。

　　生物試劑品類眾多、壁壘高筑，應用場景多樣化且橫向拓展性強

　　生物試劑需求種類和數量龐大，其開發和生產涉及學科眾多、工藝環節復雜、需保證產品的穩定性和批間一致性，且品類繁多、需不斷進行新產品開發和升級迭代，需要企業長期的摸索以及技術和經驗的積累?；A科研、體外診斷和生物醫藥三大主要應用領域中：（1）基礎科研領域應用極其廣泛，具有明顯的“長尾效應”，增長驅動力主要來自基礎研究投入的高增長；（2）生物試劑貫穿生物制藥的研發和生產全流程，有望受益于生物藥的蓬勃發展；（3）體外診斷試劑的酶、抗原/抗體等核心原料合計占據75%以上的比例，IVD行業快速發展帶動上游市場持續擴容。此外，基因治療、細胞治療等新興領域的興起、高通量測序（NGS）技術在液體活檢領域的應用潛力、mRNA技術從新冠mRNA疫苗延伸至其他領域（比如腫瘤疫苗、傳染病疾病疫苗、CAR-T療法、基因編輯等）的應用，均有望持續打開生物試劑需求天花板。

　　疫情凸顯本土供應鏈重要性，國產替代步入加速期

　　進口品牌深耕行業多年，疫情前在生物試劑各個細分領域均占據主導地位。我們認為，疫情后有望改變進口品牌長期壟斷國內生物試劑市場的局面，國產替代有望加速，成為行業發展的主旋律，主要原因如下：（1）國產和進口在產品質量方面的差異正逐步縮小，在部分領域或部分產品已達到國際一流水平，差距更多體現在品類豐富度、品牌影響力、質控能力等方面；（2）疫情凸顯本土供應鏈重要性，上游自主可控是趨勢；（3）國產更具成本優勢和服務優勢；（4）生物試劑是生命科學領域的“芯”，政策端鼓勵解決“卡脖子”的難題。

　　投資建議與盈利預測

　　生物試劑行業空間廣闊，受益于下游應用領域的高景氣發展，有望持續高增長，同時疫情加速生物試劑向生物醫藥和疫苗領域滲透，增長潛力巨大，因此我們給予行業推薦評級。建議關注專注分子生物學酶的諾唯贊（擬上市）、重組蛋白領域的義翹神州（已上市）和百普賽斯（擬上市）、專注體外診斷核心原料且上下游一體化布局的菲鵬生物（擬上市）。

　　諾唯贊盈利預測：預計2021-2023年公司營收為16.43/ 18.67/ 23.83億元，同比增長5.01%/ 13.63%/ 27.63%，歸母凈利潤為7.75/ 8.89/11.87億元，同比增長-5.64%/ 14.69%/ 33.51%。

　　風險提示

　　新冠疫情風險；新產品研發不及預期；市場競爭加劇風險；行業政策變動風險；技術升級迭代風險；核心技術泄密風險；產能擴張風險；中美貿易摩擦帶來的風險。