銀河證券-政治局會議解讀：強調跨周期調節和科技創新-210730

　　穩增長意圖明顯。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】7月會議再次提出“當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨復雜嚴峻”，反復強調“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）對于未來政策基調的判斷由“精準實施宏觀政策”改為“做好宏觀政策跨周期調節，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接”，沒有再提及“穩增長壓力較小窗口期”。短期，穩增長的意圖愈發明顯，金融環境或將改善，對金融資產表現有利。

　　跨周期調節：強調提升財政效率。7月政治局會議提出“積極的財政政策要提升政策效能，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。今年以來財政支出節奏偏弱，面對經濟環比走弱，接下來財政政策發力的程度會明顯超過上半年，對經濟起到托底的作用，可能為債市帶來供給端的擾動。

　　跨周期調節：貨幣政策繼續保持合理充裕。7月會議對貨幣政策的表述沒有太大轉變，仍是注重精準調控，提出“助力中小企業和困難企業持續恢復”，其中困難企業包括受大宗商品價格上漲而產生經營困難的企業。這一政策基調也是延續7月7日國常會的政策“針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

　　預計下半年貨幣繼續保持穩中偏松，利率抬升的壓力不大，但綜合財政發力托底經濟，債券供給擾動，利率下行空間亦有限。

　　大宗商品：國內定價的大宗商品會持續受政策嚴格調控。7月會議提出“做好大宗商品保供穩價工作”，結合7月29日，國務院關稅稅則委員會、財政部、稅務總局聯手提高鋼鐵產品出口綜合稅率，以改善國內鋼鐵產品的供需格局，防止價格過高而影響中下游企業生產經營，可以看出，政府對嚴控國內大宗商品價格的決心堅定。

　　大宗商品：繼續落實碳達峰、碳中和工作，但注意節奏。此次會議提出“盡快出臺2030年前碳達峰行動方案，糾正運動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發展”，意在平衡環保和發展的關系，避免出現長期目標短期化，進而加劇短期供給收緊帶來商品價格上漲的壓力。

　　綜合以上兩點，后續或將很難看到國內定價的大宗商品價格大幅上行。

　　強調科技創新，新經濟發展格局進一步強化。7月政治局會議再次強調房住不炒的同時，新提出“科技自立自強積極推進”、“引導企業加大技術改造投資”、“強化科技創新和產業鏈供應鏈韌性”等，與十四五規劃對于科技創新引領高質量發展定位保持一致，未來經濟主線向科技和高端制造轉移的確定性越來越強，新老經濟分化格局是長期趨勢，主導股市結構性機會，投資聚焦科技創新、高端制造以及新能源領域。

　　沒有提及反壟斷。相比4月政治局會議表示“加強和改進平臺經濟監管，促進公平競爭”，此次沒有提及反壟斷問題可能邊際緩解互聯網科技公司股票的拋售壓力，但監管的長期趨勢仍在。