德邦證券-新寶股份-002705-出口需求依舊旺盛，多舉措并進盈利修復可期-210802

　　事件：新寶股份發布2021H1業績快報，公司預計21H1實現營業總收入66.44億元，同比+31.69%，歸母凈利潤3.14億元，同比-27.04%。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】單季度來看，21Q2公司預計實現營業總收入34.34億元，同比+11.17%，歸母凈利潤1.44億元，同比-52.96%。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）

　　收入端：出口需求依舊旺盛，內銷高基數有所承壓

　　21Q2公司預計實現營業收入34.34億元，同比+11.17%，較19Q2增長59%左右，國外市場：海外需求依舊旺盛，但物流緊張影響增速放緩。21Q2國外收入預計約27億元，同比增長25%左右，出口需求依舊旺盛，但受國際物流緊張影響客戶下單及公司出貨節奏受一定干擾；國內市場：高基數壓力凸顯，自主品牌收入有所下滑。21Q2國內收入約7億元，同比下滑23%左右。分品牌看，摩飛：21Q2預計收入約3.1億元，同比下滑22%左右；東菱：Q2收入約0.5億元，同比下滑52%左右。

　　公司作為小家電ODM龍頭，近年來內外銷業務并重發展，外銷市場出口龍頭地位鞏固，內銷市場自主品牌持續釋能，摩飛品牌在鞏固廚房電器優勢的同時在積極布局成長性更優的家居環境品類，未來可選拓展品類充足。21H1摩飛已推出刀具砧板消毒機、氣泡原汁機、蒸汽掛燙機等7款新品，預計下半年公司自主品牌將陸續推出更多創新產品，同時加強渠道運營，自主品牌業務有望實現穩定發展。

　　利潤端：原材料價格擾動明顯，多舉措并進盈利修復可期

　　21Q2預計歸母凈利率4.20%，同比-5.72pct，公司盈利能力明顯承壓主要系大宗原材料價格的大幅上升及匯率的波動。多舉措并進，盈利能力修復可期。公司已經采取多項積極措施（新品研發、生產效率的改善及策略采購等）持續消化成本上升壓力；簽訂遠期外匯合約降低匯率波動風險；且已對原有產品采取兩輪價格調整，預計調價效果將在三季度開始明顯顯現，公司的業績有望迎來修復。

　　投資建議

　　第三消費時代下我們持續看好小家電賽道的成長性，公司內外銷業務并重發展，憑借此前積累的豐富的ODM經驗，公司自主品牌可布局拓展的品類池豐富，未來有望進一步打開內銷空間，長遠發展可期。我們預計2021-2023年公司營收分別為155.06、177.99、201.93億元，同比分別增長17.6%、14.8%、13.4%，預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為11.35、14.67、18.27億元，同比分別增長1.5%、29.2%、24.6%，對應的EPS分別為1.37、1.77、2.21元，當前股價對應2021-2023年PE分別為15.2x、11.8x、9.5x，維持“買入”評級。

　　風險提示：新品拓展不及預期，外貿摩擦加劇，匯率大幅波動，原材料價格大幅波動。