銀河證券-銀行業：經濟和社融受疫情擾動，房貸利率下調穩信貸-220524

　　4月經濟數據持續受疫情擾動：1-4月累計規模以上工業增加值同比增長4%，較前3月進一步收窄；3月單月規模以上工業增加值同比下滑2.9%，首次負增長；1-4月固定資產投資累計同比增長6.8%，低于前3月表現；4月單月社會消費品零售總額同比大幅下降11.1%，預計受到疫情影響；4月出口同比增長3.9%，回調幅度較大；PMI錄得47.4%，進一步走弱。http://www.0086188.com【慧博投研資訊】

　　新增社融低于預期，居民和企業融資需求偏弱：4月單月新增社會融資規模9102億元，創2021年以來新低，同比少增9468億元，信貸投放量大幅減少是主因。http://www.0086188.com（慧博投研資訊）4月單月，新增人民幣貸款3616億元，同比少增9224億元；新增政府債券3912億元，同比多增173億元；表外融資減少3174億元，同比少減519億元。結構上看，短期與中長期貸款均有下滑，居民與企業融資偏弱。4月單月，金融機構短期貸款同比多減2021.87億元，中長期貸款同比少增9184.72億元。居民部門貸款負增長，預計受疫情影響、消費和按揭貸款增長疲軟影響。4月單月居民部門貸款減少2170億元，同比少增7453億元；企業融資需求偏弱。4月單月企業部門新增人民幣貸款5784億元，同比少增1768億元。

　　按揭貸款利率下限與5年期LPR利率下調，助力信貸穩增長：首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，5年期LPR利率下調15BP。房貸利率下調有利于改善當前房地產銷售持續疲軟、信貸大幅回調局面，但下限調整僅限于首套房，房住不炒底線不變。針對銀行層面，利率下限的調整通過增量貸款形式影響息差，但考慮到目前商品房銷售以及居民中長期貸款負增長等因素，影響更多側重于需求擴容和信貸投放增加，從而實現以量補價，增厚利息收入空間。存量按揭貸款較多、占比較高的銀行受到LPR利息調整影響，資產端定價下行壓力預計會更高，測算42家上市銀行整體息差下降3.96BP；國有行按揭貸款規模大、占比高，受影響較大，多數息差下調幅度預計在4.5BP以上；其次是部分股份行，但區域性中小銀行息差下行幅度較小。

　　投資建議：疫情對經濟數據和信貸投放形成短期擾動，穩增長政策導向不變，力度加碼，兼顧總量+結構，同時通過存款定價改革來優化銀行負債成本，借助按揭貸款利率調整刺激信貸需求，多措并舉助力經濟和信用穩增長，銀行經營層面風險有望持續化解，資產端仍有擴張空間。上市銀行一季報已經披露完畢，上市銀行基本面分化，江浙成渝地區中小銀行在業績增速、信貸擴張、資產質量、估值修復層面均實現領跑，結構性行情顯著。綜合考慮穩增長政策發力、上市銀行基本面情況以及所在區域優勢和當前估值水平，持續推薦擴表動能強勁、資產質量優異江浙地區中小銀行。個股方面，推薦寧波銀行（002142）、常熟銀行（601128）、杭州銀行（600926）和江蘇銀行（600919）。

　　風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。